跟据可靠投行消息，4月18日2家企业首发上会，2家过会。

红塔证券股份有限公司（首发）获通过。

山东元利科技股份有限公司（首发）获通过。

本次IPO审核与上两周一样安排在周四，但打破了每周审核4-5家的频率，第十八届发审委上任以来，过会率明显提升。

01

红塔证券股份有限公司（首发）获通过

红塔证券股份有限公司（以下简称“红塔证券”）拟在上交所发行不超过3.64亿股，发行后总股本不超过36.33亿股，发行募集资金扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，拓展相关业务。

本次IPO保荐机构为东吴证券，发行人会计师为立信，发行人律师为通商。

红塔证券股东背景雄厚，从股东结构来看，红塔证券的第一大股东为合和集团，持股数量约10.95亿股，持股比例为33.48%，而红塔集团持有合和集团75%的股权，云南中烟持有红塔集团 100%的股权，中烟总公司持有云南中烟100%的股权，因此，中烟总公司是红塔证券的实际控制人。

红塔证券是今年首家上会的券商，于2017年7月14日首次披露招股书，此后在2018年3月28日进行了预先披露更新。2018年9月，曾中止审查。

业绩波动幅度较大

红塔证券2015年至2017年的营收分别为19.75亿元、9.75亿元和11.13亿元，扣非净利润分别为10.43亿元、3.33亿元和3.63亿元，业绩波动幅度较大。对此，公司表示2016年归属于母公司所有者净利润较上年减少 68.08%，且利润构成发生了较大的变化，主要原因为2016年经纪业务手续费净收入和投资收益的金额大幅下降。

由于红塔证券大部分收入和利润来源于与证券市场高度相关的证券经纪业务、证券投资业务、信用交易业务等，公司的盈利水平容易受到证券市场周期性、波动性的影响。

从营收状况来看，红塔证券在行业内并不突出，公司仍属于中小型券商。

业务主要聚集于云南省

招股书显示，截至2017年底，红塔证券共有证券营业部46家，其中25家位于云南省。此前2016年，红塔证券共有证券营业部38家，22家位于云南省。

2015年至2017年，红塔证券云南省内股票交易金额分别为4157.54亿元、1805.22亿元和1452.63亿元，市场份额分别为11.21%、10.89%和10.24%。同期内，红塔证券云南省内代理的买卖证券业务收入占比分别为80.22%、79.10%和79.28%。按全国省份来看，云南省两项数据占比都较高，可以看出红塔证券业务收入主要依赖云南地区。

未来如若云南地区证券经纪业务竞争进一步加剧，将对公司证券经纪业务经营业绩产生不利影响。

主要收入来源于证券经纪业务

招股书显示，红塔证券收入来源比较单一，主要收入来源于证券经纪业务、证券投资业务和信用交易业务，2015-2017年三项业务收入合计占营业收入的比例分别为 89.49%、61.82%和 48.06%。

其中，证券经纪业务持续下降，2015-2017年分别为8.98亿元、2.65亿元和1.77亿元，占公司营业收入的比重分别为45.46%、27.16%、15.90%，也呈逐年下降的趋势。

证券公司面临传统业务和创新业务快速复制推广、同质化竞争较为严重，而红塔证券这类小型券商要想在竞争中占有一席之地，还需拓展创新业务，有自身特色。

三年累计分红约15亿元

招股书显示，2015-2017年公司分别实施了2014年-2016年度的利润分配方案，2015年公司向股东派发现金股利每股0.15元，共计派现3.09亿元；2016年公司又向全体股东派现6.01亿元；2017年向股东派发现金红利每股0.18元，合计派现5.88亿元。

也就是说红塔证券三年时间累计派现14.98亿元。而2014-2016年公司的净利润分别为4.76亿元、10.44亿元和3.39亿元，意味着，三年累计分红占公司净利润的80.58%。

02

山东元利科技股份有限公司（首发）获通过

山东元利科技股份有限公司（以下简称“元利科技”）拟在上交所公开发行不超过2,276万股A股股票，计划募集资金约11.32亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金，其余用于环保溶剂、脂肪醇等多个项目。

此次IPO保荐机构为中泰证券，发行人律师为北京国枫，发行人会计师为天职国际。

公开资料显示，元利科技主要从事精细化学品的研产销。精细化学品专业程度高、功能性强、应用广泛，现公司主要开发了二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂三个系列产品，应用于涂料、医药中间体、PVC塑料等领域。

这已是公司第二次冲刺IPO，2017年4月，公司首发上会，不幸被否。

招股书净利润数据不一致

最新版招股书显示，元利科技2015年-2017年和2018年1-6月的营收分别为7.71亿元、9.32亿元、12.48亿元和6.8亿元，净利润分别为1244.24万元、1.57亿元、1.85亿元和1.26亿元。

值得注意的是，从2018年5月报送的招股书来看，2017年，公司实现净利润18999.54万元。最新招股书中，2017年净利润变为18502.29万元，同半年前的招股书相比，净利润少了497.25万元。

此外，2016年9月报送的招股书显示，2015年净利润6531.73万元。而2018年11月报送的招股书显示，2015年净利润为1244.24万，相差更大。

多家客户和供应商重叠

招股书显示，华峰集团、济南圣泉集团等在内的9家公司，既是公司供应商，又是客户。今年上半年，元利科技共向这几家公司采购3678.59万元，占采购总额的8.79%；向几家公司销售产品进账4141.43万元，占销售总额的5.37%。

华峰集团与公司之间的采销交易金额最大。上半年，公司向华峰集团采购商品2843.48万元，销售商品2191.09万元。2016年以来，华峰集团均是元利科技的前五大供应商之一、前五大客户之一。

元利科技解释说，重庆华峰化工有限公司主要生产己二酸和混合二元酸，是公司生产MDBE 需要的原料，在综合考量价格和质量的基础上，公司向其采购混合二元酸;上海华峰超纤、江苏华峰超纤、浙江华峰合成树脂、浙江华峰热塑性聚氨酯和浙江华峰新材料，则在产品生产过程中均需要使用HDO等产品，需向元利科技采购HDO、MDBE、DBM、DOM 等产品。对此，元利科技表示双方在业务合作过程中会遵循市场规律，价格公允，符合双方共同利益。

曾被指急于上市引发安全事故

早在2012年，元利化工正式对外宣布上市计划，但随后不久即发生爆炸事故。2014年4月，某媒体报道称，发生于2013年11月30日的爆炸事故导致元利化工副总经理兼技术总监杨辉当场死亡，具体受伤人数也存诸多悬疑。

上述的媒体调查指出：这次爆炸也被认为是急求上市而酿成。当地安监部门调查结论认为，发生过爆炸的装置两阶段工艺流程被简化为一个流程，认定为生产工艺缺陷。业内人士指责其为急求上市而盲目上设备扩产能，以低价走量方式，获取上市业绩题材。

事故原因真实性我们不敢断言，但安全风险确实应当引起重视，好在本次报告期内元利科技没有出现类似事故了，从其顺利过会也可以看出，此前的事故并未对此次IPO造成实质障碍。

2017年IPO被否问题

2017年4月12日，山东元利科技IPO被否。当时发审委主要是对公司持续盈利能力以及环保措施的有效性提出疑问。

2017年上会时发审委问题重点：

1、3万吨和10万吨“苯生产线”最近两个会计年度固定资产减值测试的过程、结论和依据。相关的内控制度是否健全且被有效执行，会计基础工作是否规范。

2、“顺酐及苯酐生产线”试生产发生事故后，相关项目审批、环保验收和竣工验收的进展情况。是否存在减值风险。

3、毛利率显著高于同行业可比上市公司且报告期各期毛利率变动趋势与可比上市公司不一致的具体原因和合理性；国内产能总体过剩，开工率不足的背景下，发行人利润水平以及毛利水平逐年增加的原因及其合理性。

4、环保设施的运行及其环保投入等是否符合法律法规的要求，发行人的环保措施是否有效。近年来国内外HDO厂家的产能和产量均大幅减少的原因。是否涉及环保因素。是否涉及该产品的市场和技术前景。