【产业链系列文章】医药产业链上市公司盘点之疫苗篇

日期： 2022-03-22

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一、疫苗行业在全产业链中所处位置

医药产业链中游为包括生物药、化学药制剂、中药、疫苗、血制品、检测试剂与生长激素等广义上的医药，上游为生产生物药、化学药制剂所需的原料药、中间体、CXO（医药专业化外包服务）、制药装备以及医药研发所需的生命科学服务，下游则为医药的批发与零售。

疫苗是采用细菌、病毒、肿瘤细胞及代谢产物等制成的一种生物制品，在进入人体后可诱使机体产生抗体从而为人体提供针对特定传染病的获得性免疫。2020年我国批签发货值前十的疫苗种类如下：

排名	疫苗名称	批签发货值（亿元）
1	13价肺炎结合疫苗	69.7
2	HPV9价苗	65.7
3	HPV4价苗	57.6
4	四价流感疫苗	42.8
5	水痘减毒活疫苗	41
6	脊髓灰质炎灭活疫苗	40.1
7	四联苗	37.7
8	冻干狂犬病疫苗	35.2
9	23价肺炎多糖疫苗	32.6
10	重组带状孢疹疫苗	26.4

从上表可看出我国批签发货值最大的几类疫苗分别是13价肺炎疫苗、HPV疫苗与流感疫苗。

肺炎链球菌是引起人类疾病的重要病原菌，呼吸道黏膜对肺炎链球菌存在很强的自然抵抗力，部分正常人上呼吸道中携带有毒力的肺炎链球菌。当人体的抵抗力因某些原因削弱时，肺炎链球菌可引起感染。引起大叶性肺炎、胸膜炎、中耳炎、乳突炎等炎症。13价肺炎结合疫苗”,其中的“价”代表的并不是价格,而是细菌的血清型，该疫苗可以预防13种肺炎链球菌，2020年前13价肺炎疫苗由辉瑞垄断，沃森生物与康泰生物的13价肺炎疫苗分别于2020年下半年与2021年年底上市，打破了辉瑞的垄断。

HPV疫苗则与妇科常见恶性肿瘤-宫颈癌息息相关，宫颈癌是15-44岁女性中仅次于乳腺癌的第二大恶性肿瘤，由人乳头瘤病毒引起。HPV疫苗中使用量最大的品种为HPV4价苗与HPV9价苗，分别能够预防4种与9种人乳头瘤病毒的亚型，有效预防宫颈癌。我国的HPV疫苗由默沙东与GSK垄断，国内疫苗行业市值最大的上市公司智飞生物拥有默沙东HPV疫苗在国内的独家代理权，公司2021年半年报显示其代理默沙东疫苗的营收占总营收的54%。万泰生物的2价HPV疫苗于2020年5月上市，为我国自主研发的首款HPV疫苗。

流感是病毒引起的呼吸系统疾病，主要在每年的春冬季流行，流感病毒变异速度较快，几乎每年都有新的流行毒株产生，使得流感疫苗存在消费属性，每年都需要重新接种。流感疫苗可分为三价苗和四价苗。四价苗在包括三价苗所覆盖亚型之外，加上了乙型Yamagata系。未来四价苗将逐步取代三价苗成为主流，目前国内四价苗上市的企业有华兰疫苗与金迪克。

二、疫苗行业主要上市公司汇总

公司简称	股票代码	主营业务	主要产品类别
智飞生物	300122.SZ	公司为一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物企业，现在售产品包括重组新冠病毒蛋白疫苗、AC群脑膜炎球菌(结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(喜贝康)、注射用母牛分枝杆菌(微卡)、等自主产品及统一销售默沙东授权的23价肺炎球菌多糖疫苗、四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、等所有进口疫苗。	新冠疫苗、HPV疫苗、流感疫苗、脑膜炎球菌疫苗
康泰生物	300601.SZ	公司是一家集生物制品研发、生产、销售于一体的生物制品企业，中国主要的乙肝疫苗生产企业之一。目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗等产品。其中自主研发的无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗为国内独家创新的“四联疫苗”	肺炎疫苗、流感疫苗、乙肝疫苗
康华生物	300841.SZ	公司为研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，为目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗企业。产品包括冻干人用狂犬病疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，	狂犬疫苗
康希诺	688185.SH	公司是一家致力于研发、生产与销售的创新型疫苗企业。公司快速推进一系列国内创新疫苗的研发，研发管线涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个适应症的临床接种量较大的重磅疫苗，	埃博拉病毒疫苗、新冠疫苗、脑膜炎球菌疫苗
沃森生物	300142.SZ	公司是专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的生物制品企业，拥有全球市场规模最大的疫苗品种13价肺炎结合疫苗	肺炎疫苗
华兰疫苗	301207.SZ	公司作为一家集疫苗研发、生产为一体的生物制品企业，立足人用疫苗主业，围绕传染病的预防控制需要，开展新型疫苗产品开发。2009年，公司研制出全球首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗，圆满完成国家5,225万剂甲型H1N1流感病毒裂解疫苗的生产任务、承担了国家近40%的收储任务，2018年公司成为国内首家获批四价流感病毒裂解疫苗生产的企业	流感疫苗
成大生物	688739.SH	公司是一家专注于疫苗研发、生产和销售的生物制品企业，公司核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗，公司的人用狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的狂犬病疫苗，公司的乙脑灭活疫苗为目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。	狂犬疫苗
百克生物	688276.SH	公司是一家主要致力于传染病防治的生物制品企业，公司目前已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品，主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等。	水痘疫苗
金迪克	688670.SH	公司是一家专注于疫苗研发、生产、销售的生物制品企业。公司开发的四价流感病毒裂解疫苗已于2019年11月实现上市销售，为国内唯一以预防用生物制品1类向CDE进行申报的四价流感疫苗。	流感疫苗

三、疫苗行业主要上市公司财务概览

智飞生物与康希诺2021年上半年均有新冠病毒疫苗上市，产品放量使得营收同比增长较快。疫苗行业毛利率较高，普遍在80%-90%之间，智飞生物毛利率较低原因在于其产品中约50%为代理默沙东的产品，代理产品毛利率较低拉低了整体毛利率，康希诺则是处于商业化起步阶段，去年同期营收仅400万，产能利用率有待提升。沃森生物的mRNA新冠疫苗已进入贯接种18岁以上人群三期临床阶段，市场一致预期较高，因此给出较高估值。

公司简称	2021年上半年营业收入（亿元）	2021年上半年营业收入同比增速	2021年上半年毛利率	动态市盈率（2022年3月9日）
智飞生物	131.71	89.13%	58.30%	18.28
康泰生物	10.52	20.92%	84.44%	36.82
康华生物	5.60	23.08%	92.22%	23.07
康希诺	20.61	51425.00%	69.68%	28.93
沃森生物	13.50	135.60%	87.69%	137.56
华兰疫苗	/	/	91.21%	34.08
成大生物	11.72	13.79%	89.35%	29.20

四、疫苗行业主要上市公司近期动态

智飞生物与康希诺2021年均有新冠疫苗上市，沃森生物的新冠疫苗目前处在3期临床实验中。康泰生物的13价肺炎疫苗获得批证成为继沃森生物之后第二家销售13价肺炎疫苗的本土企业。华兰疫苗、成大生物与百克生物均在近期上市，流感疫苗与狂犬疫苗的研发及产业化在它们的募投项目中占有相当的比重。

公司简称	近期动向
智飞生物	2021年3月2日，公司全资子公司智飞龙科马与中科院合作研发的重组新冠病毒蛋白疫苗获批上市，该疫苗采用重组蛋白技术路线，国家药监局根据《疫苗管理法》《药品管理法》相关规定，按照药品特别审批程序，对该疫苗进行应急审评审批，附条件批准该疫苗上市注册申请。
康泰生物	2021年10月22日公司全资子公司民海生物自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得国家药品监督管理局生物制品批签发证明，批签发证明的取得，标志着公司的13价肺炎疫苗已可正式上市销售。
康华生物	公司六价诺如病毒在2021年三季度在中美同时申报新药临床试验，诺如病毒疫苗国内在研的企业为康华与智飞、同时公司的四价流感喷鼻疫苗也于21年12月申报新药临床试验。
康希诺	2021年2月25日公司的5型腺病毒载体新冠疫苗克威莎获国家药监局附条件批准上市，2022年经国务院联防联控机制批准，国家卫生健康委已开始部署序贯加强免疫接种，克威莎也成为国内首个获批用于序贯加强免疫接种（混打）的腺病毒载体新冠疫苗。
沃森生物	2021年11月10日，公司的mRNA疫苗序贯接种18岁以上人群灭活新冠疫苗的III期临床试验（即第三剂加强针临床试验）获得批准，是国内第一个进入临床试验的mRNA疫苗
华兰疫苗	公司前身为上市公司华兰生物的疫苗业务，现单独分拆于2022年月18日上市，计划募资24.95亿元，实际募集资金净额为22.44亿元，10.8亿元用于流感疫苗开发及产业化项目，0.86亿元用于狂犬病疫苗开发及产业化项目，2.74亿用于多联细菌性疫苗开发及产业化项目，7.6亿元用于新冠病毒疫苗开发及产业化项目，剩余资金用于新型疫苗研发平台建设。
成大生物	公司于2021年10月28日上市，拟募集资金20.4亿元，实际募得资金45.82亿元，计划2.2亿元用于疫苗一期工程建设，5.3亿元用于疫苗智能化车间建设，8.3亿元用于疫苗研发项目，剩余补充流动资金
百克生物	公司于2021年6月27日上市，拟募集资金16.8亿元，1.8亿元用于年2,000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目，2.9亿元用于年600万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目，年产1,000万人份鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）项目，1.76亿用于年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目