【产业链系列文章】医药产业链上市公司盘点之中药篇

日期: 2022-03-22

一、中药行业在全产业链中所处位置


医药产业链中游为包括生物、化学药制剂、中药制剂、疫苗、血制品、检测试剂生长激素等广义上的医药,上游为生产生物、化学制剂所需的原料药、中间体、CXO(医药专业化外包服务)以及医药研发所需的基础研究服务,下游则为医药的批发与零售。
【产业链系列文章】医药产业链上市公司盘点之中药篇
我国的医药市场存在化学药、生物药、中药三类药物,通过系列文章第一篇生物药、化学药制剂篇我们对生物药、化学药制剂以及行业内上市公司进行了梳理,本篇中药篇将对占我国医药市场32.1%市场份额的中药制剂进行梳理。
中药是指在中医药理论指导下用以防治疾病的药物,,其来源包括植物药、动物药和矿物药,其中植物药占绝大多数。除此之外,还有大量民间应用的草药。2021年5月12日,习近平总书记考察中医药产业发展,表示要发展中医药,注重用现代科学解读中医药学原理,走中西医结合的道路。随着我国人均可支配收入的逐步提升,医疗保健需求的逐步升级,逐渐由“治疗”需求向“预防”需求转化,中医药产业或将迎来红利窗口期。
中药的生产分为中药材获取、炮制中药饮片、再由中药饮片加工为中成药与配方颗粒几个阶段。
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中药材为制作中药的初级产品,指各种可供入药的动物、植物与矿物,尚不可用于患者治疗,可类比为西药中的原料药与中间体。
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中药饮片指将中药材经过进一步切制、炮炙的成品,中药饮片经过煎煮后可直接让病患服用,也被称为“中草药”。
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中药饮片需经过煎煮才可服用,耗时长,口感差,经过进一步加工制成的中成药与配方颗粒便于携带与服用,逐渐被人们所接受。中成药指按规定的处方和制剂工艺将其加工制成一定剂型的中药制剂,配方颗粒则是中草药的提取物。
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为保护中药研究成果,解决中药生产品种的低水平重复问题,改善企业间的无序竞争,促进中药产业集约化和规模化发展。我国形成了具有鲜明特色的中药品种保护制度。国家药监局将部分中药配方设立为国家绝密级与国家保密级配方,根据《中药品种保护条例》有关规定对符合规定的特定中药品种授予《中药保护品种证书》,且在一定期限内只允许获得《中药保护品种证书》的企业进行生产,如片仔癀被同时定为国家绝密级配方与保护品种一级,意味着片仔癀不仅配方绝密,在10年内持有《中药保护品种证书》的企业才可生产。



保护/保密期限

涉及品种

国家绝密级

永久

云南白药、片仔癀

国家保密级

长期

安宫牛黄丸、龟龄集、六神丸、华佗再造丸、麝香保心丸

保护品种一级

10-30

云南白药、片仔癀

保护品种二级

7年

板蓝清热颗粒等128


二、中药行业主要上市公司汇总


中药行业相对于本系列文章所介绍的其它领域的特点在于产品的配方工艺来源于代代相传的经验,因此研发费用相对较少。行业内存在大量通过院外渠道销售的产品,拥有大量的C端客户,因此广告营销费用占比也较高,日常生活中随处可见中药的广告,但少见生物药与化学药的广告,各中药药企的代表产品也拥有较高知名度。总体而言中药不仅具有医药属性也带有一定的消费属性,部分中药药企也向消费领域拓展,如白云山推出软饮料王老吉,云南白药推出牙膏产品,同仁堂推出护肤产品等。行业内大量企业正在进行由单一药企向产品包含医药、保健品、其它快消品的大健康企业转型。

公司简称

股票代码

主营业务

代表产品

以岭药业

002603.SZ

公司主要致力于中成药的研发、生产与销售,覆盖心脑血管疾病、感冒呼吸系统疾病、肿瘤、糖尿病等重大疾病领域。通心洛,芪苈强心和莲花清瘟为公司的三个主要产品。

莲花清瘟

片仔癀

600436.SH

公司主要业务包括中成药制造、医药流通。其中,核心产品为片仔癀系列,包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等片仔癀系列产品。除药品销售之外,公司产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。

片仔癀

广誉远

600771.SH

公司是一家主营业务为精品中药、传统中药及养生酒的生产和销售的企业。主要产品有OTC类产品,处方药和保健品。公司继承着龟龄集、广远定坤丹、牛黄清心丸、六味地黄丸、乌鸡白凤丸等104种中药古方及炮制工艺,

广远定坤丹

云南白药

000538.SZ

公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等产品的研发、生产、销售,公司产品以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主,共17种剂型200余个产品,

云南白药

同仁堂

600085.SH

公司产品涵盖以原粉制剂为核心的丸剂、散剂、酒剂及胶囊剂、口服液、滴丸剂等28个产品剂型,形成了以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的心脑血管系列;以同仁乌鸡白凤丸、坤宝丸为代表的妇科系列等十二个不同系列品种群。

安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸

白云山

600332.SH

公司主要从事:(1)中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售;(2)西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务;(3)大健康产品的研发、生产与销售;及(4)医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资等。2012年公司成立王老吉公司,以“王老吉”品牌引领大健康产业

板蓝根颗粒、王老吉

健民集团

600976.SH

公司主营业务分为医药工业和医药商业,以发展中医药为核心,以儿科产品为特色,拥有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”等品牌。主导品种龙牡壮骨颗粒为一级中药保护品种,是儿童健康成长药物领域的知名品牌。

龙牡壮骨颗粒

马应龙

600993.SH

公司经营业务主要包括药品制造、医药零售及批发以及医疗服务等,始终以肛肠及下消化道领域为核心定位,向肛肠诊疗产业延伸产业链,公司在痔疮药品零售市场的占有率达48%,稳居治痔领域领导品牌。

马应龙痔疮膏

奇正藏药

002287.SH

公司主要从事新型藏药的研发、生产和销售,涵盖了心脑血管、呼吸系统、消化系统、泌尿生殖系统、神经系统、骨骼肌肉系统、妇科疾患等领域的产品,其中以奇正消痛贴膏为代表

奇正消痛贴膏

天士力

600535.SH

公司是以大健康产业为主线,以生物医药产业为核心,主营现代中药、化学药等的科研、种植、提取、销售等。公司自行研制成功具有国际先进水平的大型自动化滴丸生产线,主导产品为复方丹参滴丸等

复方丹参滴丸



三、中药行业主要上市公司财务概览
相比其它领域中药主要上市公司企业的毛利率与估值内部分化较大,毛利率分布在40%-86%之间,估值则在10-76倍之间。著名中药企业广誉远2021年上半年出现亏损,我们认为原因在于公司产品中收入占比较高的广远定坤丹与龟龄集属于补益类药物,必须度较低,公司的亏损在往年报表中也出现端倪,公司的经营性现金流从2010-2020年已11年为负数。

公司简称

2021年上半年营业收入(亿元)

2021年上半年营业收入同比增速

2021年上半年毛利率

动态市盈率(20223月9日)

以岭药业

58.96

31.40%

64.72%

25.5

片仔癀

18.32

31.33%

77.71%

76.38

广誉远

3.24

-14.51%

70.15%

亏损

云南白药

68.25

27.43%

68.02%

30.93

同仁堂

45.34

19.69%

49.26%

46.96

白云山

60.85

8.62%

44.81%

10.58

健民集团

9.69

69.41%

41.74%

25.45

马应龙

8.31

38.50%

66.64%21年年报)

18.90

奇正藏药

7.79

27.70%

86.15%

17.23

天士力

31.96

6.93%

73.76%

10.77 

四、中药的机遇与挑战

2018年国内某机构关于中药的一份4000人样本问卷中我们可窥见大众对于中药的态度,问卷可选多项,34.41%的受访者认可中药的疗效,30.87%的受访者认为中药存在煎剂麻烦的问题,20.79%的受访者在治疗过程中感觉中药的疗效比西药差,13.69%的受访者认为疗效无保证,7.84%的患者认为疗效不好。

2018年某机构问卷中受访者对中药的看法


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数据来源:公开数据整理
数据结果表明许多患者对中药还没有十分信任的态度,原因在于相比西药进行的严格双盲对照试验,相当一部分中药未经过双盲对照试验。中药需提高自身的公信力,才可获得更好的发展机会。
调查结果还显示出中药存在煎剂较为麻烦的问题,我们认为这表明在生活节奏日趋加快的背景下,中成药与配方颗粒的发展是大势所趋。
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